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　　銅陵有色:尋求資源突破良方
　　銅陵有色 000630 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券
　　報(bào)告摘要:
　　冶煉產(chǎn)能繼續(xù) 擴(kuò)張。公司銅冶煉技術(shù)先進(jìn)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出。公司正在建設(shè)全球最為先進(jìn)的雙閃冶煉系統(tǒng),該項(xiàng)目投產(chǎn)后,公司銅冶煉產(chǎn)能將增加40萬(wàn)噸達(dá)到130萬(wàn)噸,硫酸產(chǎn)能300多萬(wàn)噸,將成為全球最大的冶煉商之一,冶煉成本也將進(jìn)一步降低,但也需要80萬(wàn)噸左右的銅精礦及其他銅原材料。原料供應(yīng)成為制約公司發(fā)展的重大問(wèn)題。公司將采取多種舉措保障原材料供應(yīng):
　　挖潛自有礦山,推動(dòng)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量增長(zhǎng)。公司將繼續(xù)推動(dòng)自有礦山的深部探礦,挖掘自有礦山增儲(chǔ)潛力,并推動(dòng)礦產(chǎn)銅增長(zhǎng),未來(lái)兩年,礦產(chǎn)銅的增長(zhǎng)主要來(lái)源于,安慶銅礦東馬鞍山礦體開采工程、銅山礦業(yè)公司深部資源開采項(xiàng)目,仙人橋礦山開采。
　　資產(chǎn)注入。有色控股目前掌握了一些銅礦資源,并承諾注入沙溪等銅礦及銅冠冶化。其中,沙溪銅礦儲(chǔ)量65萬(wàn)噸,潛在儲(chǔ)量上百萬(wàn)噸,科里安特資源公司米拉多礦區(qū)正在進(jìn)入開發(fā)期,未來(lái)可供應(yīng)9萬(wàn)噸銅金屬量。銅冠冶化,利用公司的硫精礦和銅冶煉后的尾礦, 制備硫酸和鐵球團(tuán),目前產(chǎn)能100萬(wàn)噸硫酸,鐵球團(tuán)150萬(wàn)噸。
　　Nautilus 項(xiàng)目保障原料供應(yīng)。該項(xiàng)目對(duì)公司而言,風(fēng)險(xiǎn)小,潛在收益大。一來(lái),公司投資改擴(kuò)建或新建海底礦選礦廠,可以獲得穩(wěn)定的收益,風(fēng)險(xiǎn)較小。二來(lái)如果項(xiàng)目順利,公司將獲取穩(wěn)定的原料供應(yīng),三年中每年約8萬(wàn)噸銅金屬量的精礦。三來(lái),項(xiàng)目的實(shí)施為今后公司尋求與Nautilus 礦業(yè)公司更為廣泛的合作打開了空間。
　　國(guó)內(nèi)外價(jià)差有改善空間。上半年,銅的國(guó)內(nèi)外價(jià)差為負(fù)影響了公司冶煉業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)下半年銅國(guó)內(nèi)外價(jià)差有望改善。
　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012年、2013年的EPS 分別為0.94元和1.06元,市盈率分別為22和20倍?？紤]到公司有資產(chǎn)注入預(yù)期,我們維持公司的推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:銅價(jià)、金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn);礦山儲(chǔ)量與品位變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等;Nautilus 深海開采風(fēng)險(xiǎn)。

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