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　　宏達股份:鉛冶煉拖累業(yè)績,靜待行業(yè)復蘇
　　類別：公司研究 機構：華安證券有限責任公司 研究員：華安證券研究所
　　點評:
　　鋅價回落致使業(yè)績下滑,磷復肥量價齊升助企業(yè)避免虧損。2011年有色金屬大環(huán)境的蕭條,使得公司鋅冶煉出現(xiàn)盈利下滑的窘境,當前國內(nèi)鉛鋅產(chǎn)業(yè)看結構性矛盾依舊突出,高附加值和精深加工產(chǎn)品產(chǎn)出不夠;行業(yè)技術整體還較落后,關鍵技術和裝備水平有待提高;企業(yè)集中度不高,環(huán)保意識不強,大型化、規(guī)?；?、規(guī)范化亟待加強;環(huán)境資源壓力日益嚴峻,尤其是近期環(huán)保十二五規(guī)劃的出臺,給這些高能耗和污染的冶煉行業(yè)雪上加霜。幸好公司在化工行業(yè)方面,由于今年以來國際國內(nèi)自然災害頻發(fā),糧食價格上漲,國家出臺多項政策,刺激糧農(nóng)種糧的積極性,對磷化工生產(chǎn)產(chǎn)生了積極的影響。加上去年公司完成資產(chǎn)關聯(lián)交易后,成功將房地產(chǎn)業(yè)務轉讓給控股股東,宏達股份不僅規(guī)避了國家對房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的風險,還獲得了可觀的投資收益,避免了2011年繼續(xù)虧損,并改善了資產(chǎn)負債結構。
　　靜待行業(yè)復蘇,募資拓展資源深加工。企業(yè)于去年下半年募集資金投資45億元,用于“鉬銅多金屬資源深加工綜合利用項目”和補充流動資金。這使得公司產(chǎn)能和綜合升級方面將會出現(xiàn)一個大幅提高。期待行業(yè)的復蘇和鋅價格的逐漸回調(diào),為公司帶來業(yè)績回暖,但是在今年的一季度,鋅價格可能繼續(xù)面臨承壓,很難短期回調(diào)到理想的價格。公司必須在產(chǎn)品創(chuàng)新和節(jié)能降耗方面做出更大的努力。
　　中色股份:金屬價格下跌致毛利率下滑
　　類別：公司研究 機構：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：巨國賢
　　三季報累計EPS0.12元,符合預期公司前三季度累計營業(yè)收入:87億元,同比增34.4%;凈利潤:0.89億元,同比減46.1%;基本每股收益0.12元,同比減45.8%。三季度單季EPS0.03元。符合預期。
　　金屬價格下跌致毛利率下滑前三季度公司主要產(chǎn)品的市場價格同比有較大跌幅,鉛、鋅金屬的平均售價較上年同期分別下降8%、15%。加工費收入也同比下降,精礦和冶煉盈利空間均被壓縮。金屬價格下跌導致公司前三季度毛利率同比去年同期下跌6個百分點。
　　期間費用增加及TZN計提減值準備壓縮盈利空間公司負債增加和利率高企帶來財務費用大幅增加,同比增加0.78億元。同時參股子公司TerraminAustraliaLimited本期計提大額資產(chǎn)減值準備,導致公司對其按權益法核算確認的投資收益大幅減少,投資收益同比減少0.59億。
　　提前布局赤峰,15個探礦權在手,未來增儲無憂赤峰地區(qū)鉛鋅資源比較富集,成礦條件好,前期礦調(diào)較粗略,未來出大礦好礦的幾率較大。公司從2005年開始,開展“商業(yè)性1:5萬地質礦產(chǎn)調(diào)查”工作,對該區(qū)域新發(fā)現(xiàn)的礦產(chǎn)有權優(yōu)先獲得探礦采礦權。公司在赤峰地區(qū)已擁有15個探礦權(651平方公里),為未來鉛鋅業(yè)務持續(xù)增長提供了資源保障。
　　給予“持有”評級
　　預計2012-2014年EPS分別為0.46、0.24和0.39元,對應PE分別為40.6、77和47.2倍。給予公司“持有”評級。
　　風險提示
　　2012年盈利預測包含了對盛達礦業(yè)投資收益實現(xiàn)的假設,存在未能實現(xiàn)的風險;金屬價格風險;產(chǎn)量投放未達預期風險。

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