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　　東方電熱業(yè)績(jī)跟蹤報(bào)告:受下游需求疲軟影響,凈利潤(rùn)或下滑
　　報(bào)告導(dǎo)讀
　　受下游需求疲軟的影響,2012年凈利潤(rùn)或有所下滑,2013年關(guān)注收購(gòu)江蘇瑞吉格泰進(jìn)展和業(yè)績(jī)?cè)鏊僮兓闆r。
　　投資要點(diǎn)
　　第四季度凈利潤(rùn)或繼續(xù)下滑
　　2012年1-9月份,公司收入和凈利潤(rùn)分別為4.9億元、8274萬(wàn)元,同比分別下降10.21%、6.07%,第四季度空調(diào)銷量增速小幅上升,但是由于空調(diào)產(chǎn)量增速相對(duì)較低、下游多晶硅行業(yè)仍處于調(diào)整階段,預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)將下降10%左右。
　　下游空調(diào)需求第四季度小幅回暖多晶硅行業(yè)繼續(xù)低迷
　　第四季度我國(guó)空調(diào)行業(yè)小幅回暖,空調(diào)銷量1911.54萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)9.3%,產(chǎn)量1992.9萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)2.6%,另一方面多晶硅價(jià)格持續(xù)低迷,第四季度多晶硅生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工量不足5家。公司目前主要業(yè)務(wù)仍以生產(chǎn)空調(diào)電加熱器、多晶硅冷氫化電加熱器為主,下游需求疲軟導(dǎo)致公司運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)一定困難?？照{(diào)企業(yè)持續(xù)去庫(kù)存后,2012年12月底,我國(guó)空調(diào)行業(yè)庫(kù)存量?jī)H為759.48萬(wàn)臺(tái),為2004年以來(lái)新低,房地產(chǎn)銷量回升后將為2013年空調(diào)需求奠定一定的基礎(chǔ),空調(diào)市場(chǎng)回暖后將帶動(dòng)電加熱器配件需求提升,另外公司正在開(kāi)拓水電加熱器市場(chǎng)、空氣電加熱器等市場(chǎng),將為公司增加新的收入和利潤(rùn)來(lái)源。
　　逐步介入頁(yè)巖氣領(lǐng)域
　　公司12月8日公告和江蘇瑞吉格泰簽訂戰(zhàn)略投資框架協(xié)議,擬持有瑞吉格泰股權(quán)不低于70%,從而進(jìn)軍油氣裝備、頁(yè)巖氣開(kāi)采裝備制造領(lǐng)域。由于目前公司和瑞吉格泰仍處于談判階段,收購(gòu)成功與否仍存在一定的不確定性,但是如果成功收購(gòu),將為公司實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供新的機(jī)遇。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　雖然暫時(shí)公司凈利潤(rùn)小幅下滑,運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)一定程度困難,但是作為我國(guó)空調(diào)電加熱器行業(yè)龍頭,有望分享行業(yè)穩(wěn)定成長(zhǎng),另一方面由于工業(yè)電加熱器應(yīng)用范圍廣泛,不斷開(kāi)拓新應(yīng)用領(lǐng)域,將有助于公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2012-2013年公司EPS為0.50元、0.58元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為20.2倍、17.4倍,維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)

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