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　　盾安環(huán)境:可再生能源減少環(huán)大氣污染,推廣有望加快
　　事件:今年1 月的陰霾天氣的初步原因是燃煤以及汽車尾氣排放,而北方地區(qū)供暖燃煤是環(huán)境污染的主要原因之一,而如果采用基于熱泵技術(shù)的可再生能源供熱方案將大大減少燃煤量,有利于環(huán)境的恢復(fù)。隨著國家對大氣環(huán)保的日益重視,公司的技術(shù)有望被政策推動,應(yīng)用推廣速度加快。
　　合同能源管理業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績收獲期,運(yùn)營收入貢獻(xiàn)穩(wěn)定常年利潤。
　　公司在手訂單共13 個,合同總金額超過74 億元,預(yù)計在未來1-2 年相繼建成投產(chǎn),2013-2014 年是公司工程結(jié)算的高峰期,預(yù)計2013 年可再生能源業(yè)務(wù)收入將超過20 億元,2014 年有望超過40 億。此外,隨著項(xiàng)目建成確認(rèn)完工程建設(shè)收入和接入收入后,后續(xù)還將確認(rèn)BOT 運(yùn)營收入,預(yù)計在手合同后續(xù)的運(yùn)營收入每年超過10 個億,按照凈利率20%計算,公司凈利潤2 個億,考慮到少數(shù)股東損益,預(yù)計貢獻(xiàn)公司凈利潤超過1 個億,而該部分利潤是穩(wěn)定常年利潤,占公司2011 年凈利潤的1/3,對公司影響重大。綜合看,公司 2013-2014 年工程收入確認(rèn)高峰期帶動高增長,2015 年運(yùn)營收入增長帶動高增長,公司未來3 年增長路徑清晰。
　　可再生能源熱泵項(xiàng)目市場容量巨大。根據(jù)公司簽訂訂單看,公司與山西省很多縣簽訂了BOT 合同能源管理業(yè)務(wù),每個縣規(guī)模不等,但平均在5 億元以上,如果按照每個縣5 個億的水平,全國三級縣市 364 個,縣市的需求量1820 億元,而假設(shè)二級縣市的改造訂單10 億,全國二級市237 個,市場規(guī)模2370 億元,綜合看全國民用需求量有望超過4000億,考慮到南方大部分地區(qū)不取暖,預(yù)計北方民用存量市場在2000 億以上。此外,公司還與一些電廠簽訂合同,考慮到工業(yè)領(lǐng)域的市場,市場空間更大。
　　契合節(jié)能環(huán)保主題,外部環(huán)境逐步變好。今年1 月的陰霾天氣的初步原因是燃煤以及汽車尾氣排放,而北方地區(qū)供暖燃煤是環(huán)境污染的主要原因之一,而如果采用基于熱泵技術(shù)的可再生能源供熱方案將大大減少燃煤量,有利于環(huán)境的恢復(fù)。隨著國家對大氣環(huán)保的日益重視,公司的技術(shù)有望被政策推動,應(yīng)用推廣速度加快。
　　受益房地產(chǎn)回暖,空調(diào)配件有望恢復(fù)可觀增速。去年下半年我國房地產(chǎn)市場逐步出現(xiàn)回暖,空調(diào)市場也逐步走出低谷,2012 年8 月單月產(chǎn)量轉(zhuǎn)為正增長,9 月份單月增速恢復(fù)到13.7%,12 月單月增速恢復(fù)到25%。
　　目前看房地產(chǎn)市場仍在逐步回暖,預(yù)計2013 年公司控制制冷配件增速有望恢復(fù)較為可觀的增速。
　　盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2012-2013 年每股收益分別為0.39、0.54 元,對應(yīng)目前市盈率分別為26、19 倍,公司基于熱泵技術(shù)的可再生能源供熱方案將大大減少燃煤量提升環(huán)境質(zhì)量,對著國家對環(huán)保的重視,未來有望加快推廣,此外公司空調(diào)制冷機(jī)也隨著房地產(chǎn)市場的回暖逐步回暖,綜合考慮給予公司“買入”投資評級。
　　投資風(fēng)險。基于熱泵技術(shù)的可再生能源供熱方案合同后續(xù)低于預(yù)期;空調(diào)市場持續(xù)低迷。

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