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　　四川成渝(601107)：業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng) 短期估值基本合理
　　在經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展和災(zāi)后重建的作用下，車流量和通行費(fèi)收入快速增長(zhǎng)。
　　上半年成渝、成雅、成樂(lè)、城北的車流量增速分別為9.1%、13.0%、23.8%和18.7%，通行費(fèi)收入增速分別為22.2%、22.0%、17.3%和21.7%。
　　車流量和通行費(fèi)收入高增長(zhǎng)的背后一方面是宏觀經(jīng)濟(jì)觸底回暖、四川尤其成都地區(qū)轎車消費(fèi)熱潮持續(xù)高漲，另一個(gè)重要原因是全面鋪開(kāi)的災(zāi)后重建工程對(duì)公路交通的需求極大。
　　收費(fèi)業(yè)務(wù)成本的控制和財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少有效提高了公司盈利能力。對(duì)應(yīng)于26.7%的收入增速，營(yíng)業(yè)總成本僅增長(zhǎng)了4.23%。主要原因是占總收入89.5%的收費(fèi)業(yè)務(wù)雖然增長(zhǎng)了21.2%，但在折舊降低以及對(duì)征收、養(yǎng)護(hù)費(fèi)用有效控制的基礎(chǔ)上、成本反而降低了2.4%。此外，公司在去年11 月份重新發(fā)行了利率更低的20 億短融券，并償還了1 億元左右的長(zhǎng)期借款，財(cái)務(wù)費(fèi)用也減少4000 萬(wàn)左右、同比降幅58%。
　　路網(wǎng)擴(kuò)張和資費(fèi)上調(diào)將進(jìn)一步拓展公司發(fā)展空間。成自瀘赤(成都-自貢-瀘州-赤水)高速成都-眉山段(成仁高速)進(jìn)展順利，該項(xiàng)目長(zhǎng)約106.6 公里、預(yù)算73.3 億、2012 年底前后通車、收費(fèi)期限約30 年；目前已經(jīng)累計(jì)完成投資11.4 億，占預(yù)算的15.6%。此外，公司還正在對(duì)成南和遂渝高速四川段進(jìn)行收購(gòu)，目前成南公司已經(jīng)基本完成收購(gòu)前的準(zhǔn)備工作。同時(shí)四川省貨車計(jì)重收費(fèi)優(yōu)惠政策有望在今年10 月1日取消，預(yù)計(jì)也將給公司收入和利潤(rùn)帶來(lái)較大幅度的增長(zhǎng)。
　　維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2010-2012 年每股收益分別為0.40、0.45 和0.50 元，年均增長(zhǎng)22.8%。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2010年30 倍PE、2011 年27 倍PE，雖然公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速、并有后續(xù)的路網(wǎng)擴(kuò)張和資費(fèi)上調(diào)計(jì)劃，但短期估值基本反映這些預(yù)期，暫時(shí)維持“中性”的投資評(píng)級(jí)，建議投資者關(guān)注該公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值。（中投證券 李超）

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