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　　中鐵二局(600528)：鐵路施工熱情不減 業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)
　　2010年上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)：
　　2010年上半年，中鐵二局實(shí)現(xiàn)銷售收入211.1億，同比增長(zhǎng)25.3%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)4.6億元，對(duì)應(yīng)每股盈利0.32元，同比增長(zhǎng)67.1%，與其業(yè)績(jī)預(yù)增公告基本一致。
　　正面：
　　鐵路施工收入高增長(zhǎng)：2010年上半年公司鐵路施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入84.8億元，同比增長(zhǎng)36.7%，遠(yuǎn)高于鐵路建設(shè)投資16.6%的增速，符合我們之前所強(qiáng)調(diào)的鐵路建設(shè)企業(yè)收入確認(rèn)存在滯后效應(yīng)的判斷；
　　毛利率同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)：其中，鐵路工程毛利率提升1.9個(gè)百分點(diǎn)，源于鐵道部對(duì)部分鐵路項(xiàng)目進(jìn)行了概算調(diào)整；非鐵路工程毛利率提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，源于高毛利項(xiàng)目的逐步確認(rèn)；
　　新簽合同高增長(zhǎng)，鐵路投資熱情不減：公司上半年新簽合同額309.4億元，同比增長(zhǎng)79.4%，其中，鐵路項(xiàng)目達(dá)240.5億元，同比增長(zhǎng)120.4%，非鐵路項(xiàng)目為69.0億元，同比增長(zhǎng)8.8%；
　　負(fù)面：
　　非鐵路施工收入同比下降：公司上半年非鐵路施工收入實(shí)現(xiàn)69.2億元，同比下降17.3%，主要由于區(qū)域內(nèi)災(zāi)后重建項(xiàng)目逐步進(jìn)入施工尾聲。
　　小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)
　　考慮到公司上半年訂單的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，我們小幅上調(diào)公司2010、2011年盈利預(yù)測(cè)8.4%和10.8%分別至10.0和12.8億元，分別同比增長(zhǎng)46.9%和27.6%，對(duì)應(yīng)每股收益0.69和0.88元。
　　估值和投資建議
　　當(dāng)前股價(jià)下，中鐵二局2010、2011年的市盈率分別為13.9倍和10.9倍，估值較低。我們看好公司在基建及房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展前景，仍維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)
　　基建投資增速低于市場(chǎng)預(yù)期。（中金公司 吳慧敏）

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