產能過剩化解方案擬定 龍頭11股獲益
2013年05月09日 9:9 11077次瀏覽 來源： 上海證券報 分類： 有色市場
中國鋁業(yè):-一季度虧損減少,盈利依然堪憂
類別：公司研究 機構：華泰證券股份有限公司 研究員：陸冰然,劉敏達 日期：2013-05-06
業(yè)績符合預期。公司于4月27日晚公布2013年度一季報,公司一季度實現營業(yè)收入342.13億元,同比增長1.86%,單季度虧損9.75億元,同比減虧10.42%。對應全年EPS-0.07元/股。較去年四季度環(huán)比減少虧損75%。業(yè)績基本符合預期。
鋁價延續(xù)弱勢行情,公司盈利難言好轉。繼去年國內平均鋁價下跌7.64%之后,今年一季度,鋁價延續(xù)去年以來的弱勢行情,單季度下滑3.97%,相比去年同期價格下降7.5%。我們判斷,公司一季度環(huán)比減虧是由于氧化鋁和鋁加工業(yè)務回歸正常盈利區(qū)間帶來的業(yè)績恢復。去年全年公司氧化鋁、電解鋁和鋁加工全年毛利率分別為-1.93%,0.57%和-2.83%。從行業(yè)屬性來看,氧化鋁屬于上游環(huán)節(jié),且公司擁有一定比例的鋁土資源。盈利能力會好于中游原鋁業(yè)務。因此,長期來看,氧化鋁業(yè)務的毛利率回升屬于大概率事件。同時,公司鋁加工業(yè)務的毛利低下與其開工率有關。隨著一季度國內消費,特別是汽車消費數據的回暖。我們判斷,公司鋁加工業(yè)務開工水平料有所回升,到來業(yè)務盈利的短期恢復。
國內經濟復蘇較弱,供給端產能過剩依然嚴重;供需兩方面不支持鋁價上行。國內宏觀經濟于2102年末開始企穩(wěn)復蘇,但基礎仍不牢固,全年投資增速預計依然會在一個較低的水平。同時,國內電解鋁產能依然過剩,西部地區(qū)未來幾年的投產速度預計仍會保持在150-200萬噸,產能出清速度十分緩慢。從供需兩方面來看,鋁價依然會在行業(yè)成本線附近振蕩。而由于新投產產能的成本相對較低,行業(yè)平均成本存在緩慢下移的空間。在需求疲弱的情況下,鋁價存在緩慢下行的可能。
公司主營業(yè)務轉型困難,盈利較長時間內難以好轉。作為國內氧化鋁和電解鋁的龍頭企業(yè),在行業(yè)整體陷入低谷時期,公司業(yè)績大概率上仍會在盈虧平衡線附近徘徊。鑒于行業(yè)產能的大幅過剩,去產能化速度緩慢,主營業(yè)務迎來業(yè)績反轉尚需時日。公司在海外布局,爭取資源多元化發(fā)展的方向上雖有行動,但短期內實現盈利的可能性不大。
維持公司“中性”評級?；?013-2014年,國內鋁價15000元/噸的假設。預計公司2013-2014年EPS分別是0.01、-0.11元/股。維持公司“中性”評級。
風險提示:金屬價格大幅下跌,公司盈利快速下滑
責任編輯：四筆
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