黃金板塊集體暴漲 下半年有色或走出低谷
2013年08月29日 8:54 13726次瀏覽 來源： 中國證券報 分類： 有色市場
廈門鎢業(yè):稀土價反彈為動力,集團增持作催化
主要結論:上半年鎢價一路上漲,刨除稀土計提1.1億元減值準備,上半年主業(yè)EPS約0.25元。而稀土價格大跌也是公司股價在上半年疲弱的主因。目前稀土價格呈現(xiàn)全線反彈態(tài)勢,而且我們認為氧化鏑價格受到成本支撐及供給受限等多重利好將繼續(xù)走強,預計2013年稀土新材料板塊能夠扭虧。在鎢價穩(wěn)定上漲、能源新材料業(yè)務扭虧及公司房地產(chǎn)業(yè)務釋放的假設下,我們預計2013-15年EPS分別為0.85、1.24和1.57元。
估值方面,福建省稀土整合平臺及大股東自身經(jīng)營信心(自2012年12月至今,集團累計增持上市股份0.95%)賦予了公司高估值。給予2013年EPS47倍市盈率(過去三年公司平均市盈率為45-50倍,鎢行業(yè)平均估值50倍,稀土平均估值70倍),對應目標價40元,買入評級
中科三環(huán):前景光明,短期壓力較大
事項:公布半年報,2013年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入17.3億,同比減少39.2%,歸屬上市公司股東凈利潤1.8億,同比減少60.92%。
主要觀點:
需求下滑,量價齊跌。公司業(yè)績基本符合我們此前預期。上半年磁材行業(yè)需求下滑,磁材價格下跌30%左右,下游客戶訂單不足導致工廠開工率僅維持在70%左右,公司銷售毛利率30.64%,同比下滑4.36個百分點。
費用控制較好。在行業(yè)低迷情況下,公司費用控制較好,上半年銷售費用、財務費用、管理費用同比分別下降13.11%、17.3%和10.16%。
行業(yè)龍頭地位無可動搖。公司高端磁材產(chǎn)量國內第一全球第二,同時公司在研發(fā)方面一直保持國內領先、國際先進的水平,具有突出的自主研發(fā)優(yōu)勢;憑借強大技術和研發(fā)優(yōu)勢,公司形成了完整、高效的深加工生產(chǎn)線,工藝水平全國領先,產(chǎn)品性能卓越。
行業(yè)趨勢判斷。近期受到中國稀土打黑影響,稀土價格上漲,考慮到磁材行業(yè)一直維持毛利率穩(wěn)定定價方式,因此磁材行業(yè)反彈。但是當前下游需求緩慢復蘇,加上海外稀土放量,國內控制上游稀土供給仍難改稀土供大于求的狀況,因此反彈行情恐難以持久。而磁材行業(yè)當前產(chǎn)能過剩,競爭加劇,公司有望通過自己研發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢脫穎而出,但在短期需求仍較低迷情況下,公司同樣將會受到影響。
盈利預測和投資建議:我們預計公司2013-2015年實現(xiàn)每股收益0.45/0.52/0.59元,對應當前股價市盈率33.7/29.2/25.9倍,估值合理?？春霉鹃L期發(fā)展前景,給出持有評級,但是考慮到中報業(yè)績下滑,需求復蘇較緩,經(jīng)過近期反彈之后公司股價短期壓力較大,當前不建議介入。
風險提示:下游需求恢復速度低于預期,稀土價格劇烈波動。
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