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　　正海磁材調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):產(chǎn)能逐步釋放,新興產(chǎn)業(yè)助力未來(lái)發(fā)展
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華寶證券有限責(zé)任公司 研究員：王廣舉,李一為 日期：2011-12-06
　　產(chǎn)能逐步釋放。公司目前產(chǎn)能3500噸,上市前公司用自有資金實(shí)施的三期工程目前已進(jìn)入設(shè)備安裝階段,計(jì)劃于2012年第二季度投產(chǎn)運(yùn)行,新增產(chǎn)能800噸/年。而IPO募投項(xiàng)目(2000噸)在新廠區(qū)實(shí)施(面積與目前廠區(qū)相當(dāng),約為100畝地),將在2013年下半年投產(chǎn),預(yù)計(jì)新增800-1000噸產(chǎn)能。2014年完全達(dá)產(chǎn)后總產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到6300噸。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高毛利率方向轉(zhuǎn)移。公司專注于風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能電梯、變頻空調(diào)等高性能釹鐵硼磁材的生產(chǎn)。原風(fēng)電用磁材占比高達(dá)70%左右,隨著其它領(lǐng)域的拓展,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高毛利率的變頻空調(diào)、節(jié)能電梯以及新能源汽車等領(lǐng)域轉(zhuǎn)移,低毛利率的風(fēng)電比重已下降到50%,而變頻空調(diào)、節(jié)能電梯和新能源汽車分別占20%、20%、5%,其它電機(jī)占5%,新領(lǐng)域的拓展有望不斷增強(qiáng)公司未來(lái)的盈利能力。
　　精加工能力制約產(chǎn)品向VCM電子類磁體拓展。目前公司毛坯生產(chǎn)具有優(yōu)勢(shì),風(fēng)電用材料為大塊磁體,而在產(chǎn)品向小型電機(jī)用磁體材料拓展時(shí),公司后續(xù)精細(xì)加工能力就顯得不足,導(dǎo)致產(chǎn)品向傳統(tǒng)的VCM電子類磁體領(lǐng)域轉(zhuǎn)移時(shí)受限,這個(gè)問題將在募投項(xiàng)目完成后緩解。產(chǎn)能瓶頸緩解和后加工能力提升將迎合2014年專利限制解除后的海外市場(chǎng)拓展。
　　四季度產(chǎn)能利用率下降。四季度為銷售淡季,公司產(chǎn)能利用率下降到80%左右,但全年仍將保持95%以上。一方面是目前進(jìn)入冬季后風(fēng)電開工下降,占比較大的風(fēng)電需求減弱。另一方面,稀土原料價(jià)格下半年持續(xù)回落,“買漲不買跌”心理使下游采購(gòu)也處于觀望態(tài)度。加上房地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)導(dǎo)致空調(diào)、電梯需求的下降,預(yù)計(jì)四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒙杂邢禄?br />　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011-2013年EPS為1.46元、2.14元和2.69元,對(duì)應(yīng)PE分別為29.5倍、20倍和16倍,考慮到短期業(yè)績(jī)?cè)鏊仝吘?暫不評(píng)級(jí),關(guān)注后續(xù)評(píng)級(jí)報(bào)告。

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