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　　天璣科技2012年年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)確立
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：侯利,胡又文 日期：2013-04-11
　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期。2012年公司實(shí)現(xiàn)收入3.13億元,同比增長(zhǎng)39.57%,凈利潤(rùn)4820.75萬(wàn)元,同比下降9.83%,每股收益0.36元,低于預(yù)期。
　　成本快速增長(zhǎng)導(dǎo)致主營(yíng)承壓。2012年公司毛利率比去年同期下降了11.26%,銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)41.3%,管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)63.3%。成本和費(fèi)用承壓的原因在于:
　　(1)公司服務(wù)能力提升導(dǎo)致的成本上升;
　　(2)政府對(duì)于員工法定福利標(biāo)準(zhǔn)的持續(xù)提升帶來(lái)的成本上升;
　　(3)快速區(qū)域擴(kuò)張帶來(lái)的市場(chǎng)培育壓力。未來(lái)隨著區(qū)域擴(kuò)張速度的放緩和管理效應(yīng)的提升,成本壓力有望得到緩解。
　　服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效。2012年公司在保持IT運(yùn)維服務(wù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí),IT軟件服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),IT第三方全方位服務(wù)能力得以持續(xù)提升:
　　全年IT外包服務(wù)收入同比增長(zhǎng)151.30%;收購(gòu)上海復(fù)深藍(lán)公司,大大提升公司的軟件研發(fā)能力;四季度推出了桌面云的整體解決方案產(chǎn)品“璣云”,使得公司在新產(chǎn)品的應(yīng)用上邁出重要一步,進(jìn)一步拓展了未來(lái)的市場(chǎng)空間。
　　利潤(rùn)增速環(huán)比大幅提高,業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)確定。第四季度單季公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.66%,增速較三季度和二季度分別增加12.48和27.48個(gè)百分點(diǎn);
　　公司一季報(bào)預(yù)告凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%-30%,業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已經(jīng)確立。
　　投資建議:經(jīng)歷了2012年的陣痛后,2013年公司將重回增長(zhǎng)軌道。我們下調(diào)公司20
　　13、2014年EPS至0.46和0.65元,下調(diào)評(píng)級(jí)至增持-A,目標(biāo)價(jià)11.5元,對(duì)應(yīng)2013年25倍PE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇、人力成本上漲使毛利率進(jìn)一步下降。

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